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锌冶金利润低企,中长期抨击锌价

2021-01-13 

本文摘要:锌冶金生产能力将较慢完全恢复全球锌矿供应正处于扩展周期,但冶金末端不存在瓶颈。锌冶金生产能力将较慢完全恢复全球锌矿供应正处于扩展周期,但冶金末端不存在瓶颈。随着硫酸下游完全恢复,锌冶金将较慢销售硫酸,冶金生产能力亦将较慢完全恢复。

硫酸

最近沪锌跌幅不断扩大,创2016年6月以来新高。我们辨别锌供应不足格局还将持续,锌价保持弱势。

新冠肺炎疫情造成国内锌消费上行,加工企业订单数据不振,开工率不及预期。同时,锌冶金利润低企,对硫酸销售的补贴力度和意愿较强,冶金生产能力将较慢完全恢复。加工企业订单完全恢复不及预期下游加工企业停工,但实际生产完全恢复节奏较慢。

中央和地方政府扶植政策减缓落地,各地企业开始逐步停工生产。但是企业的动工情况不如预期,企业部分员工早已到岗、物流渐渐完全恢复,然而企业追加订单情况并不悲观。

终端消费企业动工延期造成短期订单下降,部分企业实际提货量严重不足去年同期的50%。锌的终端消费主要为房地产、基础设施、汽车、家电等,这些行业消费广泛推迟。

疫情直接影响房地产企业施完工速度和基础设施动工,建筑市场对有色金属市场需求移。汽车面对停工和销售的双重压力,传统家电销售大幅度下降。锌冶金生产能力将较慢完全恢复全球锌矿供应正处于扩展周期,但冶金末端不存在瓶颈。

当前,国内进口锌精矿现货加工费TC为350美元/吨,再行再加二八价格分为,锌冶金利润高达2500元/吨。疫情造成硫酸下游企业延期动工,冶炼厂硫酸销售大幅度上升。中国硫酸归属于相当严重不足行业,部分地区冶炼厂硫酸早已贴价销售。随着冶炼厂硫酸库存的减少,硫酸胀库风险持续上升,倒逼部分冶炼厂减产。

根据锌冶金工艺,单位锌冶金产酸量是很难增加的,锌冶金利润低企,对硫酸销售的补贴力度和意愿更加强劲。随着硫酸下游完全恢复,锌冶金将较慢销售硫酸,冶金生产能力亦将较慢完全恢复。冶金利润低企,中长期抨击锌价。

锌归属于资源类产品,由供应末端展开定价,一般情况下产业链利润会集中于到冶金末端。从中长期看,锌冶金端的低利润最后还是要向产业链其他环节移往,主要考虑到两种情形:第一,锌矿因亏损而减产。

参考历史情况,只有锌价长时间高于成本线,并且矿山现金流经常出现问题,锌矿才有可能减产。当前锌矿采选亏损较小,大型矿企现金流仍然充裕,锌矿短期减产条件不正式成立。第二,低利润驱动冶金新建生产能力。

当前冶金瓶颈早已显出,新建冶金生产能力从立项到最后投产也必须1—2年。以上两种情形的最后指向是锌价回升,锌矿减产的前提条件是锌价充足较低,锌冶金新建生产能力投产最后也不会抨击锌价。

整体来看,中长期锌价高利润格局无以斩,在这个过程中锌价将保持弱势。供应不足,网卓新闻网,国内锌持续累官库。2月国内锌社会总库存减少18.05万吨,近超强去年同期水平;上期所库存16.0万吨,低于1月初的4.92万吨。我们预计,3月锌库存将之后减少,全年库存低于年初预期。

基于此,锌短期供应不足,锌价持续承压。中期来看,在锌冶金利润过低的结构性问题消弭过程中,锌价将保持弱势。

我们建议投资者星期一低抛空,且在横跨品种套利时作为空头配备品种。


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